申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(w抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲èi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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