金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上才(cái)能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一(yī)步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通(tōng)货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化(huà)、海外(wài)市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周期(qī)上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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