原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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