上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大(d范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音à)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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