昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(q微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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