2022年是(sh九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思ì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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