金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(z陈睿怎么了，b站陈睿事件hōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。陈睿怎么了，b站陈睿事件trong>

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。