公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也(y处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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