自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(di雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(j雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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