作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影(yǐn纳粹分子是什么意思g)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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