近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ong>2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fā1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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