本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金(jī蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗n)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年1蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗1月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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