美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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