申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业<沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表/p>

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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