5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wè生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写i)，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数据和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施(shī)成(chéng)为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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