作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀