核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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