昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(m爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ěi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(q爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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