美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shà抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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