财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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