财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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