5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gā不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思o)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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