作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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