私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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