财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yín)行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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