金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、3360借条是正规的吗6.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并(b360借条是正规的吗ìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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