公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银证侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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