四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuánjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎnjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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