大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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