4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前超(ch20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗āo)预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业(yè)需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其(qí)他工(gōng)资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀(zhàng)时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

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