2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)500万越500万越南盾是多少人民币，1人民币=南盾是多少人民币，1人民币=不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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