金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是嫦娥二号拍到外星人已经证实(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消(x嫦娥二号拍到外星人已经证实iāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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