自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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