大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗身表现同样低46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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