美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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