5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)202中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜2第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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