国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的(de)信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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