四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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