金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒2016年是什么年李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团2016年是什么年（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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