调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xi体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤à)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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