近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织"这家国产半导体产业(yè)链(liàn)公司，第二大客(kè)户竟是可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(c瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织hí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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