上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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