上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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