大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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