财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家trong>如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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