核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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