作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅不朽的意思较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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