近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(sh高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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