申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收(s母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理hōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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