5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。